Tricky way for listing company to avoid the regulation: “Back door listing”

To simply define “Back door listing”, means reverse takeover, to purchase the asset with a larger volume than its scale in the year before last year (100%). 

Therefore the control right and asset scope are two indexes can not be ignored, especially when the asset scope is beyond the control, how we can accurately manage stock and avoid control of right hits the problem.

Besides, to skip the Back door listing rule, skirt reorganization procedure through “fix financing + purchase property” is becoming more and more popular for those listing company who will purchase a large property. 

Start Group who has announced its suspension of share trading now halts its large property reorganization and starts its non public acquisition and purchasing for its previous reorganization bid, insider analyze it can prevent the “Back door listing” risk arisen from the start of reorganization, as the regulator has announced a higher auditing standard and information disclosure requirement for “Back Door listing”, reasons such as underlying assets can not comply with the standard, attempt to reduce the auditing standard, during its GEM period, many listing companies are using different way to “Back Door Listing” and tried different ways to play a series of “regulating arbitrage”.

Two ways to prevent share domination 

To simply define “Back Door Listing”, it means under the condition of transferring control right, takeover a capital with its capital scale(100%) exceed the year before last year. We can see the intention of avoid regulator borrow shell is focus on control right and capital size and mostly on control right. 

Talking about avoid control right, there are two methods. The first method is to acquire the company share with a lower percentage of underwriters, purchase the share and announce it, and leave the remaining share. Because if acquire the share at a time, the percentage of holding share will exceed the listing company, and make the rest shareowner the new right controller after they acquired huge amount of the share. A typical case is Shunrong Holding; it acquired only 60% of the share of Sanqiwan, which has largely lower the total share amount of the stockowner. Another case is Skyray Instructment, who has just purchased 51% of Universtar Science and Technology, it spent nearly RMB0.7 billion just to avoid the decreasing in its share number. 

Another advantage of acquire partial share is that you can take the option for the acquirer. Two stockowners of Sanqiwan each owns 50% of its stock, if Shunrong holding failed to acquire the stock from one of its stockowner, it comprises of borrow shell. In the actual practice two stockowners sells 28% and 32% respectfully, which might lower their percentage of stock after the takeover.

What’s more, reducing the underwriter capital of the main stockowner’s percentage of its holding stock, to avoid the thread to the original control right of the listing company after the takeover. On 2 July last year, Tianzhou Culture has announced its suspension of share trading and planning an issuance and acquiring. To avoid the risk of borrow shell, on 15 July, Li Gui Hua has transferred partial share to six institutions or natural persons, the percentages has decreased from 90% to 60%. At the same time Li has accepted cash payment for 1/3 trading. Since then Tianzhou Culture has avoid the regulation on none borrow shell on GEM company. 

Another method is “Combination”, to strengthen origin control over a wholly control basis and dilute the percentage of new stockowner, some big stockowner even lurk the underwrite capital. Taobo holding is a typical case. On 30 January last year, the company has disclosed the purchase of assets and financing proposal, it planed to purchase at RMB7.71 per share from big stockowner such as Xin Xing Han Yi, Panhua Group and Wengfu Group, to purchase 86.39% of Pan Jiang Min Bao, use partial capital of financing to purchase the rest 13.61%. The data shows the estimated value of the underwriting capital is about six times of its net capital.

During the suspension of trading share, Xin Xing Han Yi invested RMB150 million to acquire RMB31.77 million new issuance capital of Pan Jiang Min Bao and attain 20.59% of its share, part of the right will be convert to the share of Taobo holding. At the same time, this time the reorganization and financing has increased only one buyer: Xin Xing Han YI, RMB0.1 billion of RMB0.212 billion was used to purchase the stock of Pan Jiang Min Bao. With the arrangement, Xin Xing Han Yi will own 31.42% after the reorganization and become the stockowner as before; While Pan Hua Group will be the second largest stockowner owns 26.03%.

In the case of Hailong software, acquire by the third party has been chosen. Middle of last month, the company announced its underwriting to acquire all the share of Ersansiwu. During the suspension of trading share of Hailong softward, the actual stockowner of Ersansiwu Pang Sheng Dong will transfer 38% share owned by Rui Xin Holding to Su Yi, the owner of Zhefu Holding. After the stockowner has split the share of Ersansiwu, the 14.47% share owned by Sun Yi has been transferred to 9.6755 million shares of Hailong software. Sun has promised that after the completion of the trading, it will authorized Bao Shu Ping, the actual owner of Hailong software to exercise the abovementioned all share, except the right of profit and disposition, Bao is succeeded to share its hand.

At the same time, Bao Shu Ping has strength its control right through the financing and acquiring part of the covenant, Xinjia Technology which is under its control has purchased 53.9841 million new shares with RMB0.813 billion; The biggest and third biggest stockowner Omron and Shanghai JTU Information Investment Co., Ltd. has signed Pre Agreement of intent to buy with Bao Shu Ping and accepted this agreement with holding of all of the share: 17.9452 shares million shares and part of the share: 5.4 million shares respectfully. 

Of course it is not that funny. Skyray Instrument has tried to sign an agreement with its own stockowner, at the same time Yuxing Technology has strengthen its control with removal the relationship of its three biggest stockowner, by accident it has triggered the duty of acquirer. Owing to the holding percentage by Liu Zhao Gui is between 30 to 50%, if the agreement is signed, it means a one time increase of the share (11.56%). As the stipulation of Listing company acquirer management method, the yearly increase percentage is less than 2% for the stockowner with 30 to 50% can waiver application for submitting the acquirer.  

“Refinancing + acquisition” two steps to avoid reorganization

Different from avoid the regulation, another way is bypass the listing department of China Securities Regulatory Commission, which is auditing the stock underwriting and asset acquisition, finish large capital injection through “fixed increase financing and asset acquire” two steps, on the basis of “Reorganization Method” article two: listing company should comply with the acquisition capital purpose disclosed by the listing securities document approved by China Securities Regulatory Commission, 

A few companies like Tianqi Lithium and Cheng Cheng Group has used this method to gain large volume of assets, and the latest case is Dayuan Chemical Co., Ltd. announced in January that it is planning to use RMB2 billion to acquire Liuyanghe Liquor. Stock replacement acquisition is a risky way for company, as the article of our newspaper reported “Dayuan drown in Liuyanghe Liquor”, unless the magic makes RMB2 billion, it is definite a borrow shell. Owing to the change Dayuan control right, if the actual controller is the acquirer, it will touch the red line of “First accumulated principle”. Therefore non public acquisition is the only option.